“三類股東”難題難解,新三板企業(yè)擬上市問題重重

10月25日發(fā)審會(huì)上，*受矚目的當(dāng)屬企業(yè)在擬上市時(shí)處理的“三類股東”困難。然而，博拉網(wǎng)絡(luò)、奧飛原始數(shù)據(jù)兩家企業(yè)均被作罷表決。盡管無(wú)法確認(rèn)暫緩原因是否與“三類股東”存在直接關(guān)系，但在業(yè)內(nèi)相信，“三類股東”企業(yè)的前路再度被蒙上“不確定性”。仍然令人關(guān)注的是，新一屆發(fā)審委“通車”從未有三周，審核節(jié)奏有緩慢似乎。根據(jù)數(shù)據(jù)人口統(tǒng)計(jì)，兩周（16-20日；23-27日）時(shí)會(huì)家數(shù)分別有8家、11家，告別到上半年的平均水平。而可轉(zhuǎn)債的上會(huì)家數(shù)也特別注意到大幅大幅提高，自9月底上會(huì)7家后，10月27日亦有5家強(qiáng)制出現(xiàn)。有世界貿(mào)易組織人士原計(jì)劃，在新發(fā)審官制下，、可轉(zhuǎn)債的審核節(jié)奏將加碼旅客列車。10月25日發(fā)審會(huì)上僅有6家首發(fā)企業(yè)上會(huì)，其中4家過會(huì)，2家暫緩表決。值得注意的是，被暫緩表決的企業(yè)均來(lái)自新三板，博拉網(wǎng)絡(luò)、奧飛數(shù)據(jù)在當(dāng)年掛牌新三板時(shí)均引進(jìn)了“三類股東”?！叭惞蓶|”向來(lái)是不少新三板企業(yè)申請(qǐng)首發(fā)上市時(shí)遇到的*難題。為了排查“三類股東”，常見方式有兩種，*種是先從全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)提前成為非上市非公眾公司，隨后便通過工商登記轉(zhuǎn)讓的方式進(jìn)行“三類股東”的清理。第二種則通過全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)報(bào)價(jià)順利完成完成。而上述清理方式在博拉網(wǎng)絡(luò)與奧飛數(shù)據(jù)的招股說(shuō)明書中有所體現(xiàn)。那么，對(duì)于業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，兩家企業(yè)能否順利過會(huì)意味著清理“三類股東”的路徑是否能給與認(rèn)可。廣州公司總部證券公司投行人士當(dāng)晚向采訪對(duì)此，“我們對(duì)今天過會(huì)結(jié)果更加關(guān)注，兩家企業(yè)的審核結(jié)果對(duì)業(yè)內(nèi)而言是一種信號(hào)。從迄今為止來(lái)看，信號(hào)并不積極，還必須更大的案例來(lái)推論控管層對(duì)于三類股東的態(tài)度?！贝送?，長(zhǎng)期盈利能力也一直是新發(fā)審委的關(guān)注重點(diǎn)項(xiàng)目，其中“3000萬(wàn)利潤(rùn)”問題是企業(yè)與保薦機(jī)構(gòu)沉甸甸的“心理包袱”。

24日的發(fā)審會(huì)則助長(zhǎng)令人振奮的假消息，一家扣非凈利潤(rùn)低于3000萬(wàn)的企業(yè)順利過會(huì)。據(jù)認(rèn)識(shí)，24日發(fā)審會(huì)上，常州朗博密封科技股份有限公司被發(fā)審委關(guān)注到“報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人的銷售財(cái)政收入逐年平穩(wěn)增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)、扣非后凈利潤(rùn)出現(xiàn)顯著下滑”。招股說(shuō)明書推測(cè)，公司2014-2016年間“扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于公司普通股股東的凈利潤(rùn)”逐年下降，分別為3505.91萬(wàn)元、3386.78萬(wàn)元、2988.94萬(wàn)元。*近一個(gè)財(cái)年低于3000萬(wàn)利潤(rùn)規(guī)模。發(fā)審委要求發(fā)行人說(shuō)明報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入增速、凈利潤(rùn)增速、扣非后凈利潤(rùn)增速未能同步波動(dòng)的原因；上述原因是否會(huì)對(duì)持續(xù)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大不利影響。*終該企業(yè)順利過會(huì)，這使得凈利潤(rùn)低于3000萬(wàn)的通過率有所回升。在10月17日，亦有3000萬(wàn)利潤(rùn)規(guī)模的企業(yè)通關(guān)，但被發(fā)審委議案。山西壺化集團(tuán)2014-2016年間扣非凈利潤(rùn)為5088萬(wàn)元、2693萬(wàn)元、2419萬(wàn)元。深圳一家中型券商投行人士20日表示，“我們明白3000萬(wàn)凈利潤(rùn)是潛在門檻，如果在這基礎(chǔ)上發(fā)行人基本面還有瑕疵，那過會(huì)的難易度就大大提升?！鼻笆鰪V州一家券商投行人士談及，監(jiān)管層對(duì)3000萬(wàn)表列出利潤(rùn)的企業(yè)并非一刀切，但從*近被否案例來(lái)看，如果銷售額不穩(wěn)定，以及規(guī)定無(wú)法做到位，同意發(fā)行人謹(jǐn)慎。多名人士表示，近期發(fā)審委還對(duì)“解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)”、“海外收入確認(rèn)”、“內(nèi)部控制有效性”、“經(jīng)銷模式的抽查”、“募投項(xiàng)目地合理性”等均作出重點(diǎn)關(guān)注。隨著本周新一屆發(fā)審委已經(jīng)“亮相”三周，發(fā)審工作強(qiáng)度逐漸增加。從審核振幅來(lái)看，本周（23-27日）共召開7次發(fā)審工作會(huì)議，審核融資新品種之廣，上會(huì)企業(yè)之多，在今年以來(lái)并不多見。根據(jù)宣傳資料顯示，24-25日兩日召開的四次發(fā)審會(huì)中，共審核11家企業(yè)；27日兩次工作會(huì)議合計(jì)審核5家可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目，當(dāng)天還有一次工作會(huì)議則審核1家配股項(xiàng)目。亦即是說(shuō)，本周發(fā)審委將要完成17家企業(yè)的審核。而在上周（16-20日），盡管有6次發(fā)審會(huì)，但合計(jì)審核企業(yè)僅有10家（8家首發(fā)、1家可轉(zhuǎn)債、1家配股）只不過，發(fā)審委的審核轉(zhuǎn)速較快在9月底已有跡象約定俗成。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，9月再度一周發(fā)審委共召開9次工作會(huì)議，對(duì)14家首發(fā)企業(yè)、7家可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目、1家配股進(jìn)行審核。合計(jì)有22家企業(yè)上會(huì)。深圳一家小型券商投行人士25日表示，未來(lái)審核節(jié)奏加快是大趨勢(shì)?！氨緛?lái)監(jiān)管層把微處理器和上市公司發(fā)審委進(jìn)行合并，目的就是提高審核效率，統(tǒng)一審核前提，優(yōu)化配置行政部門資源。審核節(jié)奏加速在未來(lái)會(huì)得到充分體現(xiàn)?！睆母黝惾谫Y品種審核原因來(lái)看，本周有11家上會(huì)，比起發(fā)審委的“首秀”——8家，有輕微的提升?？赊D(zhuǎn)債項(xiàng)目的審核加速則較為明顯。27日發(fā)審會(huì)將對(duì)5家項(xiàng)目進(jìn)行審核。而根據(jù)統(tǒng)計(jì)，上一次大規(guī)模上會(huì)的情況發(fā)生于在9月*后一周，共有7家企業(yè)可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目被審。前述深圳小型券商投行人士表示，“上半年我們已經(jīng)預(yù)計(jì)到可轉(zhuǎn)債購(gòu)票高峰會(huì)出現(xiàn)在下半年?？赊D(zhuǎn)債是年初監(jiān)管層鼓勵(lì)的再融資方式，券商在供應(yīng)項(xiàng)目有一個(gè)時(shí)間過程，所以上半年上會(huì)的可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目極少?！备鶕?jù)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)公開資料顯示，截至10月25日，目前尚無(wú)上會(huì)的排隊(duì)項(xiàng)目有67家。該人士預(yù)計(jì)近期監(jiān)管層可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目審核加速會(huì)是常態(tài)。不完全數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目從申報(bào)材料到過會(huì)，排隊(duì)時(shí)間平均不超過3個(gè)月。目前已知嘉澳環(huán)保排隊(duì)117天；大族激光排隊(duì)57天等。 本文資料出自于網(wǎng)絡(luò)。

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